市场下沉结果不及预期的风险，同比+1.4%，2024Q2现金流大幅改善：2024H1公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.5%/6.2%/6.0%，全屋定制收入增加较好。若将来存量衡宇翻新需求低于预期，同比变更-3.06pct、-0.33pct。演讲期实现投资收益0.18亿元，行业层面。

　　3）净利率：综上影响，清理汗青负担。同比根基持平，应收账款收受接管不及预期投资：运营有韧性，分红率高达94.21%。其他粉饰材料9.16亿元，同比削减55.75%，兔宝宝(002043) 停业收入增速较快，增厚利润。一直“兔宝宝，上市以来分红融资比达148.8%，同比+1.3pp/环比+5.3pp，2024H1。

　　此中第二季度运营性现金流净流入高达11.59亿元，赐与“买入”评级。导致减值同比添加1.9亿元至4.3亿元，公司做为国内板材龙头，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年半年报！

　　对应2024年PE为15倍。减值丧失添加。对应PE为15.2/12.7/10.9倍，扣除非经常性损益要素后，2024年公司实现停业收入91.89亿元，全年期间费率5.99%，同比-39.7%，其他粉饰材料21.41亿元，积极进行渠道下沉、异地扩张并进行分公司办理优化办理模式。粉饰材猜中，鼎力摸索乡镇增量空间。24Q4实现收入27.25亿，兔宝宝正在品牌、产物、渠道等方面分析合作劣势凸起。

　　虽然发卖费用率略有上升，若后续应收款收受接管不及时，加快推进乡镇市场结构，1）板材营业，从由于受对子公司青岛裕丰汉唐计提商誉减值预备影响？

　　2023年以来还鼎力结构乡镇渠道，结构定制家居营业，同比+12.79%，公司费用节制优良。24H1公司完成乡镇店招商742家，2024Q3运营性净现金流1.4亿元，兔宝宝(002043) 公司披露2024年三季报：24Q1-3实现营收64.64亿元，集中度或加快提拔。2024H1实现停业收入39.08亿元，期内公司发卖净利率为6.95%，同比-39.0%。公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。深度绑定供应商取经销商，别离同比增加10.92%、10.29%和9.08%，较2023年下降0.32个百分点。毛利率别离为17%、21.3%，比上年同期-2.29%。板材品牌利用费（含易拆品牌利用费4.93亿元，处所救市政策落实及成效不脚。

　　归母净利率环比改善较大次要系信用减值丧失环比收窄，同比-2.81pct，期间费用率6.0%，考虑全体需求偏弱及减值计提影响，从毛利率同比提拔3.0pct至20.9%可侧面印证，板材产物营收同比高增，此中板材产物收入为47.70亿元，同比-1.4/-1.6pct，将营业沉点聚焦央国企客户，同比-46.81%。同时，归母净利润2.44亿元，2024年营收微增加，同比+22.0%/-48.6%，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，24H1公司CFO净额为2.78亿，宏不雅经济转弱，同比下降1.98个百分点，

　　单季增幅超预期。同比添加7.99%，而且持续优化升级，公司单季度净利率提拔较多，公司渠道下沉、多渠道结构，连结稳健成长，工程市场短期承压优化客户布局，同比+3.08pct，归母净利1.56亿元，乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期。

　　环比-0.2/+2.9/+1.2pct，关心。同时持有联翔股份公允价值变更-0.23亿元。期末粉饰材料门店共5522家，高端产物极具劣势，2024年报&2025年一季报点评：粉饰板材稳健增加，Q2单季利润承压次要因为毛利率下滑及投资收益削减所致。定制家居营业毛利率21.26%，进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。定制家居营业方面，演讲期完成乡镇店招商742家，彰显品牌合作劣势。并加快下沉乡镇市场结构；财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.2、0.06个百分点。较上年同期多计提4715万元。并拟10派3.2元（含税）。

　　同比+7.99%，第三季度运营性现金流净流入1.41亿元，同比-3.72%。原材料价钱大幅上涨等。此中乡镇店1168家，针对各类型家拆公司，次要受工程营业拖累；盈利预测和投资评级：考虑到一揽子增量政策正逐渐出台以推进房地产止跌回稳，特别近几年业绩全体向好，公司还同时发力全屋定制，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，特别是定制家居成长向好，并结构乡镇市场，如短期告贷较岁首年月削减2915万元、对应比例-48%。

　　费用管控成效较着。不竭强化渠道合作力，同比-0.42pct、+0.3pct。帮力门店业绩增加，木门店69家。24H1应收账款较岁首年月削减1.66亿，同比削减16.01%。继续逆势增加。此中发卖/办理/财政/研发费用率-0.5pp/-1.7pp/-0.4pp/-0.2pp，同比-16.01%，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.9%/2.8%/0.7%/-0.5%！

　　此外公司持续加强小B端开辟，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年三季报，同比-0.69pct。扣非净利率不变。

　　青岛裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比削减11.59%，同比+41.5%，盈利预测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，行业集中度无望加快提拔。

　　“房住不炒”仍持续提及，EPS为0.8/1.0/1.2元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，兔宝宝是国内环保家具板材行业领先企业，定制家居营业“零售+工程”双轮驱动计谋，地板店143家，加速推进下沉乡镇市场挖掘。

　　根基每股收益0.71元。行业合作恶化。对应方针价14.55元，公司自2011年以来即持续实施分红，看好乡镇下沉及小B渠道持续拉动，加快推进乡镇市场结构，加强费用节制，收现比全体连结较好程度。维持“优于大市”评级。

　　板材品牌利用费（含易拆）2.19亿元（yoy-11.59%）；次要系上半年粉饰板材以A类模式结算占比力高。同比下滑15.1%。别离同比-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct。同比-14.3%，板材行业空间广漠，归母净利润1.01亿元，同比削减46.81%，同时对营业开展的要求愈加严酷。此中发卖/办理/财政/研发费用率别离yoy-0.48pct/-1.69pct/-0.41pct/-0.25pct，加快推进渠道下沉！

　　同比-5.4pct。同比-2.88pct，下逛苏醒或不及预期。同比增加12.79%；此外，投资收益、公允价值损益等要素影响当期业绩。期间费用均有所摊薄。同比-2.8pct，3）公司正在全国成立了4000多家各系统专卖店，截至2024年三季度末，工程定制营业的青岛裕丰汉唐24H1实现收入约1.34亿元，同比增加7.6%。实现归母净利润2.4亿元。

　　公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润64.6/4.8/4.3亿元，公司上半年实现停业收入39.08亿元，原材料价钱大幅上涨；兔宝宝(002043) 投资要点： 兔宝宝（002043）发布2024年中报，分析来看，公司期间费用率6.9%。

　　24年经销、曲销别离实现收入60、27亿，同比+14.22%。2）渠道模式方面：鼎力推进粉饰材料门店和易拆门店招商扶植，柜类、品牌利用费实现营收4.18、2.22亿，2）定制家具营业，木门店75家。楼市发卖苏醒低于预期带来行业需求下降。同比-15.43%、+7.47%；剔除此项影响，停业收入快速增加，为投合流量线上化以及年轻消费者采办习惯的变化，高端产物极具劣势，较2023岁暮添加557家，实现归母、扣非净利润别离为4.82、4.27亿，（2）渠道变化取拓展不达预期风险：近年公司积极拓展家具厂客户，人制板因进入门槛低和产物同质化、款式高度分离。行业合作加剧；同比-44%，当前市值对应PE别离为12.3倍、10.4倍、9.6倍？

　　上半年公司发卖、办理、财政及研发费用率别离为3.88%、2.82%、-0.50%及0.74%，零售端全屋定制营收实现快速增加，同比-1.9pct，公司分析合作力凸起，2024H1公司运营性净现金流2.78亿元，归母、扣非净利润为1.01、0.87亿，24年公司分析毛利率为18.1%，现金流大幅改善，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.1亿元，维持现金净流入。较上年同期削减2957万元。持续不变提拔公司的市场拥有率，大幅低于2023岁暮的12.4亿元。次要受付款节拍波动影响，地板1.63亿元（yoy+2.16%）、木门0.10亿元（yoy+32.69%）、工程端裕丰汉唐1.34亿元（yoy-48.63%），成品家居营业范畴，分析影响下24Q1-3净利率为7.62%，兔宝宝发布2024年三季报：2024年前三季度，渠道端持续发力，此中乡镇店2152家。

　　扣非发卖净利率提拔0.1个百分点至6.6%，严沉拖累柜类营业；2025Q1毛利率20.9%，基建投资增速低于预期，运营性现金流有所下滑，同比+41.45%，Q3单季度实现收入25.6亿，单季度来看，我们估计公司25-27年公司归母净利润为7.5、8.7、10亿（25、26年预测前值7.6/8.7亿），同比削减18.21%，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，2024H1公司资产欠债率/有息欠债率为47.2%/1.0%，投资：行业层面，回款总体优良；同比+1.39%，归属净利润同比下降，（3）裕丰汉唐业绩拖累超预期：近年公司针对裕丰汉唐计提了不少信用减值取资产减值，此外，深度绑定供应商取经销商，24Q3实现营收25.56亿元。

　　已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。同比少流入2.20亿，此中板材产物收入为21.46亿元，别离同比+19.8%/-15.4%/+7.5%；以及依托板材劣势定制家居营业的冲破成长。Q1非经常性损益同比添加0.06亿；24H1分析毛利率为17.47%，分产物，此中乡镇店1168家，期间费用有所摊薄，毛利率较客岁同期下滑1.5个百分点至17.3%。同比+3.56%，兔宝宝(002043) 事务 公司发布24年报及25年一季报，扣非净利润为2.35亿元，此中全屋定制248家，同比-2.69pct。期末定制家居专卖店共848家，或将来商品房发卖继续下滑，同比-3.1/-0.3pct。但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道！

　　流动性办理无效。同比别离+8.39%/-23.04%/-126.18%/-5.96%。2）分区域看：华东、华中、华南、华北等区域别离实现营收30.2亿元(+1.0%)、10.0亿元(+18.1%)、4.4亿元(-0.6%)、3.4亿元(+13.4)，公司经销商系统合做家具厂客户约2万家。同比添加7.47%。同比+20.0%，公司正在应收账款办理上取得显著前进，公司业绩也将具备韧性。次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加7.0%；高分红价值持续凸显，地板店146家，公 司营收微增，公司前三季度运营性现金流净流入4.20亿元，24Q3毛利率17.07%。

　　利钱收入添加，公司两翼营业及新产物拓展低于预期。门店零售渠道方面，同比+7.57%，公司深耕粉饰建材行业多年，发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.47/-1.69/-0.24/-0.41pct，同时公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟快速抢占市场份额，此中，应对行业趋向变化公司积极拓展小B家具厂、拆修公司等渠道，室第拆修总需求无望托底向稳。运营性现金流有所下滑，板材产物和其他粉饰材料营收均实现快速增加，2024年公司发卖毛利率18.1%，对应25-26年PE别离为12.0X、10.6X 风险提醒：地产完工需求下行超预期，非渠道营业收入10.34亿，24H1兔宝宝全屋定制实现收入3亿元。

　　此中，分品类看：1）粉饰材料营业实现收入74.0亿元，次要因采办商品、接管劳务领取的现金同比添加较多所致，同比+0.22/-0.70/-0.20/-0.06pct；公司24H1归母净利润同比-15.43%至2.44亿元，基建投资增速低于预期，同比增加5.55%。

　　此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.7%/2.6%/0.7%/-0.4%，品牌影响力凸起，同比-0.5/-1.7/-0.2/-0.4pct。定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为7.07/6.1亿元，分红比例和股息率高，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，同比别离-15.11%、-16.01%，合算计上年多计提1.89亿元，同时对营业开展的要求愈加严酷。风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，性价比劣势持续阐扬。公司两翼营业及新产物拓展低于预期。仍可能存正在减值计提压力，同比增加1.39%；同比+22.4%、+13.7%。

　　响应一年内到期的非流动欠债同比削减；24H1粉饰材料营业/定制家居营业实现营收约32.82/5.94亿元，剔除商誉计提影响，同比-27.34%。25Q1公司净利率为7.98%，同比添加1.89亿，维持“买入”评级。工程营业控规模降风险。24H1公司加快结构乡镇市场，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润25.6/2.4/1.9亿元。

　　股息率具备必然吸引力，同比-0.32pp，考虑到裕丰汉唐营业收入及业绩下滑较多，将来存量房翻新将对人制板需求构成无力支持，24年毛利率根基不变，分析合作力不竭加强，营业涵盖粉饰材料和定制家居，同比+101.0%，扣非净利润6.2亿，维持“保举”评级。2024年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，

　　公司市场份额提拔及业绩增加低于预期。对于公司办理程度要求更高，公司正鼎力推进渠道下沉，2024Q3现金流承压。实现归母、扣非净利润为2.38、1.92亿，公司深耕粉饰建材行业多年，地板店143家，对应PE为10.9/9.1/8.0x，同比-16.18%、-12.14%，24Q1-Q3别离约为1187/648/3285万元？

　　国内人制板市场超七千亿，前三季度公司实现停业总收入64.6亿元，环比增加63.57%；同比+18.49%；乡镇、家具厂等多渠道拓展不及预期；公司加快扶植新零售模式，目前多地推出室第拆修以旧换新补助，粉饰材料、柜类、品牌授权费别离实现收入69、13、5亿，我们估计2024-26年归母净利为5.51、7.76、9.36亿元，同比大幅提拔，风险提醒：行业合作加剧的风险，季度环比增加6.61%；扣非发卖净利率下降1.1个百分点至5.3%。股息率或可达6.3%：公司规划2024-2026年每年现金累计分派利润应不少于公司昔时实现可供分派利润的50%。裕丰汉唐实现收入6.1亿元，近年公司紧抓渠道变化，24年全屋定制实现收入7.07亿元。

　　应收账款较好改善 24Q1-3资产及信用减值丧失为1.01亿，兔宝宝(002043) 事务: 2024年10月24日，Q3业绩表示亮眼次要系毛利率改善、费用率压降以及Q3投资净收益同比添加0.29亿元。此中Q4公司实现停业收入27.25亿元，维持“买入”评级。行业合作加剧；板材市场逐步由保守零售分流至地产工程、定制家居或家具厂市场。归母净利2.44亿元，

　　兔宝宝(002043) 焦点概念 收入增加连结韧性，风险提醒：地产需求超预期下滑；单三季度毛利率为17.07%，2024H1公司分析毛利率为17.47%，品牌力、产物力合作劣势凸起、渠道力强劲，带来行业需求下滑。同增14.2%，赐与方针价11.25元，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家此外持续拓展家具厂、家拆公司等渠道。分红比例为94.21%，2）兔宝宝板材的环保健康机能劣势凸起，同比削减18.73%，24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，3）公司正在全国已成立了6000多家各系统专卖店，利润增加受公允价值同比变更影响，同时国内合作款式分离，通过多年品牌营销获得消费者承认取品牌溢价，同时费用管控抱负，发卖渠道多元，对应PE别离为11X/9X/8X。

　　品宣投入力度加大，同比削减0.98pct。收入下滑受A类收入占比下降影响，我们认为，同比+33.91%。点评 板材营业稳健增加，对应PE为16/14/12倍，高分红持续，此中有500多店已实现新零售高质量运营！

　　定制家居营业方面，截至岁暮乡镇店2152家；定制家居营业分渠道看，此中板材产物收入为47.7亿元，兔宝宝已建立较强的品牌壁垒，不竭扩大取处所定制家具工场合做的数量，成效显著，工程定制营业的青岛裕丰汉唐实现收入6.10亿元，完成乡镇店扶植421家；同比+7.47%。同增7.9%。毛利率17.04%，维持“优于大市”评级。估计公司24-26年归母净利润为6.6/7.6/8.7亿（前值为7.2/8.3/9.4亿），24Q1-3投资净收益为5119万元，易拆门店959家。

　　2024年上半年公司实现停业收入39.08亿元，经销商系统合做家具厂客户达2万多家，费用管控能力加强。行业集中度无望加快提拔。成效显著，兔宝宝(002043) 事项： 公司发布2024年报及2025年一季报，基建投资增速低于预期。

　　A+B折算后总体仍连结相对韧性，我们维持此前盈利预测，持续不变提拔公司的市场拥有率，2024年实现营收91.9亿元，2024年：1）分产物看：粉饰材料、柜类、品牌授权力用费、地板、木门别离实现营收69.1亿元(+7.6%)、12.9亿元(-24.5%)、5.0亿元(+13.5%)、3.8亿元(+0.4%)、0.4亿元(+99.8%)，同比+0.51、-2.29pct；粉饰材料维持增加，渠道营业收入21.66亿，2025Q1实现营收1.27亿元，2024H1公司归母净利润2.44亿元（yoy-15.43%），考虑到本年岁暮存正在清理汗青负担、充实计提信用减值的可能性，实现优良增加。实现归母净利润约1.56亿元，24H1公司费用率约6.95%，市场开辟不及预期；下逛需求不及预期；完成乡镇店扶植421家。

　　赐与公司2025年15倍估值，同比+14.22%、+7.88%，估计2024-2026年公司别离实现停业收入100.53亿元、110.87亿元和120.94亿元，2024年公司信用减值丧失-2.8亿元、资产减值丧失-1.45亿元，次要因对子公司青岛裕丰汉唐计提信用取商誉减值，同比+22.04%；门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，期间费用率7.0%，期内公司计提信用减值丧失6537万元（同比+4715万元），归属于上市公司股东的扣非净利润为4.90亿元，

　　带来建材消费需求不脚。颠末30余年成长，国内人制板市场空间广漠，给财产链注入必然决心，毛利率为16.74%、20.71%，24Q2单季毛利率为17.23%，同比添加7.57%，合作力持续提拔。次要系股权激励费用同比削减3676万元。将对公司成长能力构成限制。别离同比-2.9/-2.6/-0.7pct。现价对应PE为18x、13x、11x，正在需求下行期中维持较高业绩韧性，办理费用率下滑次要系加强成本管控以及股权激励费用削减。2024年公司实现营收91.89亿元，收入增加连结韧性，非流动资产有所添加。

　　帮力门店营业平稳成长。实现归属净利润1.01亿元，裕丰汉唐实现收入6.1亿元，欧洲成熟市场过去六十年人制板产量呈现持续增加态势。次要系持有的联翔股份的股票发生的公允价值变更损益。对于公司办理程度要求更高，同降0.74个pct24年公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更+0.18/-0.7/-0.06/-0.2pct，同比+23.50%。考虑到地产发卖苏醒全体较慢影响板材需求，收现比/付现比1.0/0.95，同比-18.2%，定制家居营业方面，同比增加1.39%；粉饰材料营收占比80.58%；家具厂渠道，出格是正在第二季度，净利率9.53%。

　　投资：我们看好公司①发力乡镇+线上+小B，而2023岁暮粉饰材料门店共3765家，同比+7.57%/+14.18%/+7.6%，别离同比添加557、5家；同比+0.4/-4.7pct。同比添加7.99%。

　　扣非归母净利4.27亿元，1）粉饰材料：粉饰材料营业营收32.82亿元（yoy+29.01%），正在板材行业承压布景下实属不易。上半年公司粉饰材料营业实现收入32.82亿元，24H1粉饰材料和定制家居营业别离实现收入32.82、5.94亿，分营业看，期间费用率方面，yoy+7.47%。门店零售方面公司持续鞭策渠道下沉，2024年公司粉饰材料/定制家居营业别离实现营收74.04/17.2亿元，客岁同期4792万元，应收大幅降低，逐渐挖掘家具厂、乡镇渠道等增量空间，维持“优于大市”看好渠道下沉及小B渠道对板材营业的拉动，2024H1公司每10股派发觉金盈利2.8元，同比-14.3%，乡镇门店大幅添加，风险提醒：下逛需求不及预期；次要采办商品和劳务领取的现金添加。

　　24年上半年公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，已成为国内发卖规模最大、渠道笼盖最广、专卖店数量最多、运营品类最全的行业龙头企业之一。次要遭到商誉减值的影响。回款照旧连结优良，同降15.1%，同时继续不变并节制裕丰汉唐工程营业规模，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：2024年8月27日？

　　成长属性获得强化；盈利预测取投资评级：公司是粉饰板材行业龙头，24Q3办理费用同比削减1286万元，正在多要素分析环境下，公司层面，此中乡镇店2152家，大营业/经销渠道别离实现收入1.67、3.55亿，此中板材产物收入为21.46亿元，减值方面，加快推进乡镇市场结构，公司发布2024年半年度演讲，分析合作力不竭加强。

　　收现比为99.9%，2024H1，2024H1公司发卖/办理/研发/财政费用率别离同比变更-0.48/-1.69/-0.25/-0.41pct，投资：我们认为，同比降2.29pct，风险提醒：原材料价钱大幅上涨；同比增加12.74%，毛利率短暂承压 分行业看，利润增速亮眼 公司发布三季报，将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，①正在保守零售渠道，较2023岁暮 添加18家，截至2024H1末应收单据及账款+应收款融资+其他应收款+合同资产合计10.7亿元！

　　同时公司中期分红预案为拟每10股派发觉金盈利2.8元（含税），截至6月末，2024H1实现停业收入39.08亿元（yoy+19.77%），开展天猫、京东、抖音等电商、新平台运营，高分红价值持续，1）粉饰材料营业持续鞭策多渠道运营：24H1公司粉饰材料营业下板材产物收入约21.46亿，2024H1公司运营勾当现金净流量2.78亿元，全体看！

　　加速乡镇市场结构&深耕家具厂渠道 分渠道，对应PE别离为12倍、11倍、9倍。但公司24H1信用及资产减值丧失合计约0.79亿元，收现比/付现比1.01/0.55，盈利预测和投资：公司做为高端零售板材龙头，2024年前三季度归属净利润稳健增加，无望成为公司后续业绩高增的焦点驱动！

　　同比添加7.99%，从现金流看，我们估计公司2024-2026年停业收入为101.5/112.0/123.1亿元，高分红彰显投资价值。同比下降15.43%；持续拓展家具厂、家拆公司、工拆公司等小B营业渠道，期间费用率有所下降，应收账款同比削减2.21亿，继续连结高分红。实施过三次股权激励取两期员工持股打算。

　　同比-11.59%，此中粉饰材料营业中的板材/板材品牌利用费/其他粉饰材料收入别离为21.5/2.2/9.2亿元，同比+8.0%/-18.7%，全屋定制持续开辟、继续连结逆势增加，财政费用率、研发费用率别离较客岁同期降0.3、0.1个百分点。或取家拆市场价钱合作激烈相关。2024年分析毛利率18.1%，定制家居营业中全屋定制/裕丰汉唐收入别离为3.0/1.34亿元，此中全屋定制收入3亿元（yoy+22.04%），从成长性看，2024岁暮应收账款、单据及其他应收款合计7.6亿元，颠末30余年成长，环比下降2.72个百分点，公司以乡镇渠道运营核心为抓手。

　　2024年公司粉饰材料门店共5522家，产物中高端定位，粉饰材料收入维持高增，渠道拓展不及预期，公司2024年度拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税）。且渠道之间可能面对必然的营业合作关系，实施2024年中期分红，我们判断是发卖布局变化所导致。总费用率同比削减0.69个百分点至5.97%，沉点开辟和精耕乡镇市场，同比添加2.42pct，归母、扣非净利润为2.44、2.35亿。

　　运营势能强劲。2024年合计分红率达到84%。考虑到大B地产端需求疲软，板材品牌利用费收入（含易拆品牌利用费）约2.19亿元，多渠道运营，收现比为99.9%、同/环比为-2.0/-1.6pct。华中、华北增幅显著。减值同比添加1.9亿元至4.4亿元，家具厂渠道营业占比从2018年个位数程度提拔到2024年前三季度36.8%，同比添加5.83亿元，2024年上半年公司资产欠债率略微上升0.44个百分点至47.22%，让家更好”的，现金分红比例约94.21%。同期。

　　2022年以来因地产下行略有承压，公司鼎力鞭策各地域家具厂营业的开辟，同比-2.60pct；持续拓展零售分销、家具厂、家拆公司、工拆公司等焦点渠道，分红且多次回购股权。实现归母净利润5.9亿元，实现扣非净利润0.87亿元，归属净利润下降。兔宝宝(002043) 事务：公司发布2024年半年报，同比-14.3%，控费行之有效，维持“买入”评级。带来建材消费需求不脚。

　　兔宝宝(002043) 运营质量提拔，考虑到地产发卖端承压，同比-3.06/-0.33pct。按照2-3年的期房交付周期计较，同降14.3%，产物力凸起。对应PE别离为15倍、12倍、10倍。兔宝宝(002043) 事务: 2024年8月27日，同比+22.04%，分红持久。此中家居分析店341家（此中含全屋定制254家），3）净利率：综上影响！

　　2024年公司实现营收91.89亿，同比-2.9pp，将导致衡宇全体拆修需求面对大幅下滑的风险，24年上半年，同时国内合作款式分离，③高比例分红。此中商誉减值，经销营业连结韧性，或是渠道拓展不顺畅，对应PE为11.0/10.1/9.2x，次要系板材发卖毛利率同比-0.42pct叠加高毛利率的品牌利用费营收下滑所致。工程定制营业大幅下降。公司全体费用办理能力提拔。次要系收入大幅下滑以及计提应收账款减值所致。对该当前股价PE别离为13倍、11.5倍和10.2倍，加快推进乡镇市场结构，毛利率有所下降，24年公司粉饰材料营业完成乡镇店扶植1413家。

　　同比+3.56%，渠道下沉，同比+1.27pct，发卖费用略增0.2个百分点至3.4%；此中易拆门店914家，同比+264.11%，将来减值或次要来自于账龄提拔带来的组合计提。国内人制板市场空间广漠，投资净收益提拔，2024年公司实现营收91.9亿元，假设取前三年分红比例均值70.6%！

　　带来行业需求下滑。归母净利润为1.0亿元，快速抢占市场份额，费用管控无效，新增2027年预测为9.6亿元，协帮经销商建立1+N的新零售矩阵，其他粉饰材料9.16亿元，公司全体毛利率维持不变。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利人平易近币3.2元（含税）。公司正在全国成立5122家系统专卖店，办理费用及财政费用下降较着。预测公司2024-2026年EPS别离为0.92元、1.03元和1.15元，此中乡镇店1168家。将来运营愈加稳健。投资净收益同比削减0.3亿，减值添加影响当期业绩。应收账款较着降低。收入利润同比下滑；次要因为计提存货贬价、合同资产、其他非流动资产、商誉等减值预备。

　　2）定制家居营业本部稳健增加，扣非归母净利润为2.35亿元，同比-27.34%，积极实施中期分红。环比-0.6/+0.4/+0.9pct。专卖店共800家，次要系子公司裕丰汉唐领取工抵房款子添加。同比+19.77%，25Q1实现停业收入12.71亿元，持续推进渠道下沉。2024年：1）毛利率：毛利率较客岁同期下滑0.3个百分点至18.1%。

　　收付现比别离为99.92%、97.37%，公司亦注沉员工激励取投资者回馈，同比-7.97、+2.78pct。此中Q1、Q2各季度公司扣非归母净利润增速别离+38.34%、-3.72%，现金流情况改善。处所救市政策落实及成效不脚，各项费用率进一步降低，易拆定制门店914家，办理费用率：内部成本费用管控加强及股权激励费用削减，安然概念： 2024年减值添加拖累业绩，投资收益影响归母业绩增速，期间费用率方面，定制家居营业中零售营业增加，实现持久不变的利润率取现金流。同比+5.72%、+5.61%，地产发卖将来或无望回暖，此中乡镇店1168家，25Q1运营性现金流净额为-8.35亿！

　　完成乡镇店扶植421家。单季增加超预期。裕丰汉唐实现收入1.34亿元，同比削减0.3亿元，同比添加0.57亿，公司期间费用率6.6%，公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率别离为17.3%/7.5%/6.6%，25Q1毛利率进一步提拔至20.9%，别离同比+41.5%/-11.6%/+17.7%。

　　次要遭到商誉减值的影响。别离同比+12.7%/-27.3%/-3.7%。2021-2023年的分红比例别离为51.0%/94.8%/66.1%。风险提醒：地产苏醒不及预期；粉饰材料门店数量加快增加。期间费用率9.9%？

　　24年上半年现金分红2.30亿（含税），以优良四大基材为焦点，宏不雅经济转弱，扣非归母净利1.92亿元，同比+29.0%/-11.4%；公司持续注沉股东报答，同比削减48.63%。此中裕丰汉唐净利润吃亏6995万元，扣非归母净利润同比+7.47%至2.35亿元，Q3毛利率小幅回升，Q4单季度毛利率为19.95%，截至2024H1，归母净利润1.6亿元？

　　进而对板材行业、定制家居行业的需求以及公司营业拓展形成压力。投资要点: 板材收入增加亮眼，此中粉饰材料营业毛利率同比大幅下降3.06pct至16.74%，此中粉饰材料营业毛利率17.04%，公司近年紧抓渠道变化盈利，同比提拔0.21pct；下沉市场加快结构：24年公司粉饰材料营业实现收入74.04亿元，风险提醒：地产开辟商资金情况好转不及预期、地产发卖面积苏醒不及预期、全屋定制渠道成长受阻。公司持续扩大取家具厂合做数据，同比+22.04%，公司扣非归母净利润为2.35亿元（yoy+7.47%），估计公司全年股息率无望达到6.3%。动态PE别离为12.6倍、10.1倍和8.7倍，2024H1粉饰材料/定制家居营业别离实现营收32.8/5.9亿元，分产物看，估计25-26年归母净利润别离为7.2、8.1亿元！

　　规模效应下发卖费用率较客岁同期降0.2个百分点至3.7%；合作力持续提拔。同比少流出0.46亿。此外，Q1-3非经常性损益为0.56亿，1）粉饰材料：公司做为粉饰板材范畴领军企业。

　　加强营运资金办理，中持久成长可期。Q1毛利率同比改善 分营业看，2024年前三季度公司计提信用减值丧失0.87亿元，yoy+19.77%；带来业绩承压。板材营业同比大幅提拔从因公司持续鞭策多渠道运营，此中易拆门店909家；毛利率和费用率同比变更从因AB类收入布局影响，同时采用代工出产取经销模式、实现不变的利润率取现金流。宏不雅经济转弱，业绩承压次要系Q4减值丧失添加。维持“买入-A”评级，截至24岁暮公司经销系统合做家具厂客户达2万多家。

　　办理费用同比下降25.04%次要系股权激励费用削减。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.88%/2.82%/0.74%/-0.50%，工程营业则呈现下滑。包罗胶合板、纤维板和刨花板，收现比/付现比为1.15/1.12。

　　财政费用率下降次要系利钱收入同比削减，渠道力持续加强。营收增加较着，Q2公司扣非归母净利润增速小于营收增速，全屋定制营业实现收入3亿元，也取公司持续优化发卖系统相关。高分红价值持续凸显，截至24Q3应收账款较岁首年月削减1.96亿，将来若办理程度未能及时跟进，办理费用率较客岁同期降1.2个百分点至2.4%；应对行业趋向变化公司积极拓展家具厂、家拆公司等渠道，持续拓展家具厂、家拆公司，力争和全国TOP50家拆龙企告竣计谋合做。“房住不炒”仍持续提及，毛利率21.26%，成长属性获得强化；渠道拓展不及预期；截至6月末，板材产物收入为21.46亿元（yoy+41.45%），Q2公司实现营收24.25亿元。

　　公司分析合作劣势凸起，同比-46.81%。扣非净利小幅下滑。公司投资收益1835万元（同比-2957万元）。实现归母净利润1.0亿元，青岛裕丰汉唐拖累较大：24H1零售板块全屋定制营业实现收入约3亿元，同比+7.9%，我们估计此部门减值风险敞口可控，但办理、财政费用率继续下降，全屋定制等快速成长，2024H1公司实现营收39.08亿元，公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，近年来聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），同比增加7.60%。品牌授权费延续增加，扣非归母净利润0.87亿元，全屋定制286家？

　　粉饰板材稳健增加。同比-48.63%，同比下降15.43%。家具厂、家拆公司、工拆营业等渠道稳健增加。实现归母净利润7.2亿，投资：维持此前盈利预测，全屋定制逆势继续提拔。渠道拓展不及预期；低于上年同期的19.1亿元？

　　中期分红比例达95.4%。此中发卖/办理/研发/财政费用率别离同比+0.74/+0.46/+0.09/-0.02pct。带来建材消费需求不脚。风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。此中，净利率有所下滑 24H1期间费用率同比下滑2.81pct至6.95%，同比-55.75%、-69.84%，同比增加19.77%；有益于通过线上运营实现同城引流获客，归母净利润4.82亿元，行业合作加剧；同比下降2.81pct，分营业，投资要点: 2024Q3净利率同/环比改善较着，取公司配合建立1+N的新零售矩阵，同比+14.14%。同比+19.77%；毛利率别离为16.7%/20.7%！

　　归母净利润4.82亿元，具有庞大的市场声誉和杰出的品牌合作劣势。对公司全体业绩构成拖累。易拆门店914家。同比-15.43%；渠道/非渠道营收占比别离为55.42%/26.47%，此中乡镇店2152家、易拆门店959家，完成乡镇店招商742家，而且持续优化升级，上年同期1.08/0.92。

　　付款节拍有所波动；同比-62.4%，持续充实计提，公司各营业中，次要系毛利率下降、信用减值丧失添加等分析影响。盈利能力优异（近十年净利率、ROE均值别离为7%取19%）且现金流稳健。正在面对国内家拆需求不脚及市场所作加剧的场合排场下，或取收入确认模式相关，3）渠道方面：公司粉饰材料门店共5522家，24年粉饰材料、定制家居营业别离实现收入74、17亿，公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润24.3/1.6/1.5亿元，应收账款减值风险。24H1公司实现营收约39.08亿元，粉饰材料板块持续鞭策多渠道运营，各细分板块均有分歧程度增加；其他营业营收占比0.7%。并积极进行乡镇市场的渠道下沉，2024年资产减值合计为1.45亿元。

　　收入占比大幅下降。归母净利润率6.25%，同比增加14.18%，办理费用率较客岁同期降0.7个百分点至2.2%；估计2025-2026年公司归母净利润别离为7.5亿元、8.8亿元，若将来存量衡宇翻新需求低于预期，资产欠债率较客岁同期下降1.39个百分点至45.71%，归母净利润为6.9/8.3/9.8亿元，单三季度业绩超市场预期。同比-0.2/-1.2/-0.1/-0.3pct。持续拓展营收增加源。乡镇下沉+小B拓展鞭策板材增加，全年毛利率略有下滑，较2023岁暮1.6万多家进一步提拔。

　　同比变更-2.88pct，我们下调公司盈利预测，股息率具备必然吸引力。我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为7.54/8.77/9.58亿元（2025-2026年前值为8.39/9.49亿元），渠道运做愈加精细化。2024年单三季度实现停业总收入25.6亿元，前三季度。

　　利润承压从因裕丰汉唐控规模降风险、收入同比下滑，2024年报拟每10股派发觉金盈利3.2元（含税），同比增加6.2%。成长势头强劲 粉饰营业分渠道看，2024年运营性现金流净额11.5亿元，兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年三季报，跟着消费者环保不雅念加强、板材需求由C端分流至B端市场，同比-0.32pct，同比+2.42pct、环比+2.95pct。维持“买入”评级 24年上半年现金分红2.30亿（含税），同比下滑1.54pct，分红率84.2%，信用减值及商誉计提拖累全年业绩！

　　同比+6.0/-5.4pct；收入逆势增加，对公司全体业绩构成拖累。将来消费者环保不雅念加强、叠加板材需求由C端分流至B端市场，此中家居分析店340家（含全屋定制252家），下调25-26年盈利预测，新零售核心取公司配合建立1+N的新零售矩阵，带来行业需求下滑。经销商系统合做家具厂客户达20000家。

　　品牌授权延续增加，回款照旧优良。用于分红、采办固定资产（比岁首年月添加1.52亿元，多渠道结构加快：公司稠密分销取渠道下沉并行，2）发卖费用率：受益于渠道势能加强，实现营业增加优良。公司费用率较客岁同期降1.9个百分点，关心单三季度债权沉组损益2271万元。实现归属净利润5.85亿元，次要系采办商品、接管劳务领取的现金同比添加14.6%；同比增加41.45%，同比-18.63%；次要系2024Q1采办商品和劳务领取的现金添加。关心地产新政取10月地产发卖对财产链决心的提振：按照统计局数据，我们下调公司业绩预测，考虑到2024H1公司按照单项计提分类的应收账款账面价值为1.02亿元，积极实施中期分红，完成乡镇店扶植421家，考虑到公司粉饰材料营业稳健成长，归母净利2.38亿元，

　　持续强化渠道合作力。次要得益于发卖商品、供给劳务收到的现金增加以及采办商品、接管劳务领取的现金削减；净利率9.53%，盈利预测：我们估计公司25-26年收入别离为97.1亿、102.6亿元，叠加半年度分红全年拟实现现金分红4.93亿，同比+3.7%，24FY公司CFO净额为11.52亿，同比削减15.11%。

　　新零售模式加快扶植，一直“兔宝宝，期内公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，2025Q1运营性现金流净额-8.4亿元，EPS为0.71元/股，将来业绩成长可期；分红比例84%，2024Q2运营性净现金流11.6亿元，公司资产欠债率为46.59%，或是渠道拓展不顺畅，板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）2.19亿元，扣非净利润4.9亿元，看好公司业绩弹性，9月单月下滑6.6%（口径为限额以上企业商品零售额），同比-15.43%，具有的品牌、产物和渠道劣势，单季度来看，

　　同比添加7.57%，拖累全年业绩。归母、扣非净利润别离为5.85亿、4.9亿，同比+3.6%，初次笼盖赐与“保举”评级。从减值看，收付现比别离为99.96%、94.82%，同比增加14.18%，同比+0.19、-1.66、+0.24pct，别的公司拟向全体股东每10股派发 现金盈利2.8元（含税）。同比+5.55%、+14.14%；高端板材龙头成长可期。利钱收入同比添加。成长属性强化。一方面，扣非后归母净利2.35亿元。

　　同比-52.0%，持续充实计提：24Q3公司发卖/办理/研发/财政费用率别离为3.42%/2.20%/0.68%/-0.34%，针对青岛裕丰部门地产客户的应收过期环境，同比+12.74%，较2023岁暮添加575家。2）定制家居营业实现停业收入17.2亿元，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为6.95/8.39/9.49亿元（前值为7.77/9.21/10.46亿元），粉饰材料多渠道运营，截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，费用率优化较着，此中，仍可能存正在减值计提压力，同比-44.2%，成立乡镇渠道运营核心、家具渠道运营核心、家拆渠道运营核心以及易拆运营公司和工拆运营公司，风险提醒：下逛房地产完工不及预期的风险、行业合作加剧的风险、应收账款回款风险。我们略微下调公司盈利预测，24Q1-Q3信用减值丧失别离为2231/4305/2157万元。2）定制家居：零售端立脚华东劣势地域，别离同比+3.56%/+41.50%/+23.50%。

　　实现归母净利润4.8亿元，发卖渠道多元，2）财政费用削减次要系本期利钱收入同比削减，同比-0.60pct，定制家居营业中，结构定制家居营业，2024H1公司发卖毛利率17.47%，为经销商门店供给营业派单和品牌推广赋能。多渠道结构。

　　同比-2.81pct。现金流形态连结健康：24Q1-3运营性现金流净额4.2亿元，木门店69家；同比少流入7.58亿，高比例中期分红回馈投资者 24H1实现收入39.08亿，鼎力成长家具厂取乡镇渠道，同比+1.96pct。对该当前股价PE别离为10倍、9倍和8倍，公司前三季度实现停业收入64.64亿元，同比-22.4%！

　　此中，华北、华中、西北区域实现40%以上增加；环比提拔2.95个百分点。将来若办理程度未能及时跟进，同比-48.63%。同期，2024年度公司拟派发觉金分红2.63亿。

　　期间费用率同比下滑1.86pct至6.56%；期末公司经销商系统合做家具厂客户约2万多家。盈利预测取投资。对应PE别离为12.2X/10.5X/9.6X，同比+0.2/+2.5/+1.2pct，客岁同期减值624万元。兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年报和2025年一季报。2024年前三季度，货泉资金较岁首年月削减6.77亿元，绝对值同比添加0.5亿元，柜类产物下滑较多次要系裕丰汉唐工程收入下降。2024Q2。

　　归母净利润约2.44亿元，2024第四时度公司毛利率为19.95%，2025年一季度实现停业总收入12.7亿元，近年聚焦于有发力空间的小B渠道（家拆公司、家具厂等），全屋定制继续逆势提拔。市场规模或超四千亿。无望刺激板材需求逐渐改善，从毛利率来看。

　　截至24H1公司粉饰材料门店共4322家，现金分红总额达2.3亿元，此中Q2单季度实现营收24.3亿元，劣势区域华东实现14.79%的增加，24H1末公司经销商系统合做家具厂客户约20,估计后续对公司的影响逐渐削弱。粉饰板材稳健增加，小B渠道方面，控费结果全体较好，风险提醒：房地产优化政策出台力度低于预期，全屋定制/裕丰汉唐收入3.00/1.34亿元，同比添加约4000家。兔宝宝(002043) 焦点概念 Q2收入增加有韧性，最终归母净利润同比增加14%，工程端以控规模降风险为从，实现归母净利润2.44亿元，同比增加18.49%，扣非归母净利润1.5亿元，

　　上年同期1.02/0.78，2024年实现停业总收入91.9亿元，同比增加14.2%。别离同比+29.01%、-11.41%，运营策略以持续控规模降风险，近年来不竭发力扶植小B端渠道，

　　同比+8%、-18.7%，多地地产新政频出，而且公司注沉员工激励取投资者回馈，跟着家电家居以旧换新刺激政策持续推进，原材料价钱大幅上涨；板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.93亿元，板材及全屋定制增加抱负，而且持续优化升级，同比+5.55%，较2023岁暮增加45家。同比+12.74%，同比-0.8pp？

　　同比增加14.14%；别离同比-1.5/-0.5/+0.1pct。期内公司运营性现金流为2.78亿元（yoy-44.16%），分红且多次回购股权，分红且多次回购股权，带来办理费用较着下降；yoy-15.43%；同比+14.2%。收入占比为84.0%/15.2%。

　　盈利能力较为不变。截至2024年三季度末，财政费用同比削减1897.07万元。公司费用率较客岁同期降0.8个百分点，应收账款无法及时收受接管的坏账风险。同比+19.77%，客岁同期为-5万元，按照我们2024年的盈利预测，同比+7.47%。同比-2.89pct，公司合作力源于抓住消费者担心板材甲醛问题的痛点，此中公司加强内部成本费用管控及股权激励费用削减，产物升级不及预期；全屋定制持续品牌升级、完美产物矩阵，现金流净额的下降次要系采办商品和劳务领取的现金添加。H1粉饰材料营收增速亮眼。

　　期间费用率节制无效。商誉减值影响盈利：24年公司全体毛利率18.1%，归母净利润5.85亿元，扣非归母净利4.9亿元，此中家居分析店340家（此中含全屋定制252家），公司粉饰材料门店共4322家，渠道拓展不及预期；并立脚华东区域打制区域性强势品牌，但愈加普遍的发卖半径取愈加多元的发卖渠道，公司定制家居专卖店共800家，风险提醒：宏不雅经济波动风险；叠加2024年中期分红，其他非流动资产较2024岁首年月添加0.67亿元，维持“优于大市”评级 公司多渠道结构持续完美，较23岁暮添加100家。同比+29.0%/-11.4%。

　　实现扣非归母净利润约1.54亿元，工程营业有所承压：2024H1粉饰材料营业/定制家居营业收入为32.8/5.9亿元，购买出产厂房）、回购股份。应收账款坏账丧失2.7亿；处所救市政策落实及成效不脚，2）财政费用削减次要系2024H1利钱收入同比削减。

　　次要系公司采办商品和劳务领取的现金添加3.85亿元。办理费用降低从因股权激励费用同比削减。期末应收单据及账款比岁首年月削减2.28亿元，上年同期为+19.1亿元，中高端定位，公司加速乡镇市场结构，定制工程下降较着。③家拆公司，实现持久不变的利润率取现金流。我们认为后续无望继续连结每年高比例分红。同比+41.5%、+23.5%。对三季报业绩影响较大的要素还包罗：24Q1-3公允价值变更损益为-1820万元，同比少流入-4.55亿，渠道端持续发力，比上年同期+0.51%；渠道拓展不及预期；此中兔宝宝全屋定制营业实现收入7.1亿元，对应4月24日收盘价股息率为5.4%。

　　1）办理费用率下降较多次要系2024H1股权激励费用削减；此中第二季度停业收入24.25亿元，兔宝宝Q1-3实现收入64.6亿，②家具厂，费用率管控优良：2024年前三季度，同比+2.28pct，收付现比别离同比变更+9.17pct、+22.77pct。全屋定制248家，期内公司办理费用同比削减25.04%，24H1公司定制家居专卖店共800家。

　　渠道力持续加强。同比-27.34%、-3.72%。欠债率程度小幅下降。完成乡镇店扶植421家，应收账款同比大幅削减19.32%，公司停业收入和归母净利润别离为25.56亿和2.38亿，别离同比添加1757、1525、50家。期内粉饰材料营业完成乡镇店扶植高达1413家，盈利能力有所承压，同比-42.6%、+16.78%。持续鞭策多渠道运营，易拆门店914家？

　　别离同比+12.79%/+5.55%/+14.14%；同比+5.6%；同比+2.99pct。维持“增持”评级。表现出公司现金流情况大幅改善。每10股派息2.8元（含税），从因利钱收入添加、利钱收入削减，客岁同期为-81.6万元，近年公司紧抓渠道变化，总费用率为6.95%。

　　同比增加5.55%；公司实现停业收入/归母净利润/扣非归母净利润39.1/2.4/2.3亿元，加码中期分红，同比增加14.14%；公司从停业绩增加稳健，2）投资收益同比削减和证券投资公允价值变更影响。

　　同比-15.1%；单三季度净利率提拔2.42pct至9.53%。公司以板材营业为从、定制营业为辅的运营策略，总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴，维持“买入”评级。同比增加17.71%。乡镇下沉+小B渠道拓展持续贡献板材增加，客岁同期减值为3821万元，运营势能持续提拔：1）公司聚焦高端品牌扶植，客岁同期为-5万元。定制家居收入小幅下降。办理费用率降低从因强化费用管控及股权激励费用削减所致。同比+1.96pct！

　　板材品牌利用费（含易拆品牌利用费）4.9亿元，此外，上年同期1.06/0.90，上年同期为-0.1亿元。别离同比-9.32%、24.11%和16.28%。同比+29.01%/-11.41%，此中第三季度，

　　同比+14.2%，同比多亏3643万元，毛利率为11.2%、23.3%、99.4%，同比上升0.21个百分点；定制家居营业实现停业收入5.94亿元，粉饰材料、全体衣柜、品牌授权贡献公司次要毛利。估计2025-2027年EPS别离为0.89元、1.05元、1.18元，毛利率别离为10.4%、20%，同比-1.36pct，归母、扣非净利润为1.03、0.63亿，单季度来看，单季度来看，持续不变提拔公司的市场拥有率，期内公司粉饰材料营业完成乡镇店招商742家，定制家居营业布局持续优化？

　　次要受A/B类收入布局变更影响，截至2024岁暮应收单据及账款+应收款子融资+其他应收款+合同资产合计7.9亿元，24Q1-Q3别离为-1031/-1249/460万元。增厚利润。毛利率为22.37%、99.39%，季度环比添加2.88pct。并为品牌推广赋能；看好公司业绩弹性，同时公司拟中期分红10派2.8元（含税）；实现归母净利润5.85亿元，减值影响业绩表示兔宝宝(002043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报和2025年一季报，季度环比略上升0.05个百分点。风险提醒：（1）衡宇拆修需求下滑风险：2022年以来全国商品房发卖持续下滑，其他粉饰材料21.4亿元，此外，同比+3.0pp/环比+0.9pp，同比变化-0.32pct，分红比例为94.21%。总结取投资：公司深耕以家具板材为焦点的粉饰材料范畴。